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  • 2020年1月9日6大黑马股分析

    发布时间: 2020-01-08 20:20首页:主页 > 炒股配资 > 阅读()

      19Q4 自主品牌新车放量,2020 年有望量价齐升

      资产减值拖累当期业绩,未来将轻装上阵。2019 年公司计提资产减值损失约2.36 亿元,其中Q4 计提资产减值约7300 万,因此导致整体业绩略低于预期,若不考虑减值准备,则2019 年业绩约29.16-30.16亿元,其中Q4 业绩2.83-3.83 亿元。我们认为,公司对坏账及不良资产进行减值处理相当于卸掉包袱,未来轻装上阵;而京津冀地区多以国家级重点工程为主,受财政支持力度大,因此项目落地率高,需求有保障,而错峰生产常态化及环保趋严使得区域供给可控,供需格局稳中向好,公司作为京津冀龙头将充分受益于区域景气度提升。

      双寡头格局稳定,20年光伏玻璃供需紧平衡。目前公司具备光伏玻璃产能5400吨/日,产能位列全球第二,占比达21.6%。考虑到光伏玻璃行业的高资金和技术壁垒,仅公司和信义光能(0968.)扩产较多,经详细测算,预计20年光伏玻璃原片有效产能27855吨/日,较19年平均有效产能22909吨/日增长21.6%。20年光伏玻璃需求增长25.9%,有效产能增长仅为21.6%,供需将呈现相对紧平衡状态。

      推荐逻辑:作为白色家电巨头,公司一直在积极变革,本文从公司变革路径为出发点,讨论公司的变革历程以及变革成效。1)品牌力增强,收入业绩稳健增长:公司在家用电器领域品类齐全,主要产品市占率均位于市场前列,多年来,公司营收业绩稳健增长,已经成长为国内营收规模最大的家电企业;2)治理结构完善,T+3 提升运营效率:公司建立事业部制度充分放权,全面推进T+3 渠道变革,以需定产快速提升周转效率,大幅减少渠道资金成本。3)内销市场空间犹存:尽管17-18 冷年空调内销创下新高,但对标日本户均保有量,我国空调行业仍然存在30%-40%的成长空间;距离“家电下乡”政策已近10 年,冰洗或将迎来更新周期;随着互联网与家电产业的进一步融合,小家电行业将迎来进一步的发展。4)公司积极扩展海外市场:从OEM 到海外建厂,近年来收购海外优质资产。5)收购库卡,公司多元化经营更进一步。

      事业部制度充分放权,T+3 渠道变革提升效率。公司从1997 年开始建立事业部制度,事业部制度与公司多品类经营模式相契合,增强品牌横向张力。成熟的职业经理人制度充分发挥个人才能,并提供完整的人才培养路径,同时配以多期股票期权激励制度保持人员的稳定性。T+3 模式由传统的原储备式生产转变为客户订单式生产,以需定产加快周转。这一举措能够及时跟进市场变化,灵活调整生产策略,减少库存仓储成本,减轻资金压力,拓展新的成长空间。

      公司新品周期逐步兑现,基本面改善在即,2020 年业绩弹性或显现。

      风险提示:原材料价格或大幅波动;汇率大幅波动风险;海外经营风险。

      1)股权结构上,国际资本方源资本和春华资本全方位助力公司运营,股权结构中西合璧,集百家之长;2)扩张方式上,并购+自建+加盟+联盟并驾齐驱、全渠道布局,在短时间内就形成了较强的规模效应,目前布局全国22省市4808家店,布局省份数及加盟店数量在上市药房中第一;3)公司过去几年扩张较快,历史毛/净利率下降是正常运营周期现象,19年门店加密、集中度提升后规模效应显现,费用率已经出现下降,加上门店服务转型,通过慢病管理增加客户服务场景,业绩弹性大,2020年有望迎来净利率提升。4)老百姓店龄结构从19年开始持续优化,老店占比进入提升期,次新店占比19年达到历史高峰,带来业绩提速与净利率提升。随着规模优势的体现,加盟店净利率也将提升——预计公司净利率19-21年稳中有升。

      风险提示:光伏装机需求、公司产线建设进度、双玻组件渗透率不及预期,行业新建产线超预期、原材料价格大幅上涨风险等。

      福莱特(601865)首次覆盖:光伏玻璃龙头 产能扩张业绩提速

      盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为3.44/3.92/4.47 元,未来三年归母净利润将保持15.3%的复合增长率。考虑到公司治理优良,品牌形象良好,发展路径明晰,维持“买入”评级。

      老百姓(603883)深度报告:征程未有穷期 2020年起盈利能力有望持续提升

      公司为混凝土外加剂龙头企业,未来3 年在行业集中度提升加速及毛利率改善的背景下,公司产能进入投放期,预计业绩维持快速增长。

      全球光伏装机增长叠加双玻渗透率提升,光伏玻璃需求加速释放。国内光伏装机回暖,海外需求稳定增长,预计20年全球光伏新增装机140-145GW,其中国内45-50GW,海外约95GW。双面组件可增加5-30%发电量,性能优势明显,预计19-22年双玻渗透率有望从15%提升至45%。我们测算,全球新增光伏装机140GW、双玻渗透率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假设下,20年光伏玻璃需求905万吨,同比增长25.9%,光伏玻璃高景气度有望持续。

      19 年12 月销量数据公布,自主同、环比双增,符合预期

      行业核心增长逻辑未变,政策对上市药店影响利好>利空:

      事件:公司发布2019 年业绩预告,报告期预计实现归母净利润3.35-3.62 亿元,同比增长25%-35%,扣非归母净利润3.38-3.67 亿元,同比增长130%-150%。对应2019 年Q4 单季度归母净利润0.85-1.12亿元,扣非归母净利润0.90-1.19 亿元。

      风险提示:

      风险提示:新建项目达产低于预期、原材料涨价。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
    

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